安必平接待91家机构调研，包括淡水泉(北京)投资管理有限公司、IDG Capital、安联保险资产管理有限公司、北京博衍私募基金管理有限公司等

2026年11月4日，安必平披露接待调研公告，公司于11月2日接待淡水泉（北京）投资管理有限公司、IDG Capital、安联保险资产管理有限公司、北京博衍私募基金管理有限公司、北京禹田资本管理有限公司、创金合信管理有限公司等91家机构调研。

调研情况显示，安必平2026年1－9月营业收入264,614,374.09元，同比增长4.62％；归属于上市公司股东的净利润1,303,703.65元，同比增长112.11％；扣非净利润781,028.32元，同比增长104.61％；经营性现金流净额22,640,781.43元，同比下滑41.45％。7－9月营业收入93,101,848.13元，同比下滑0.45％；归母净利润538,806.65元，同比下滑68.88％；扣非净利润1,461,527.08元，同比增长165.46％。资料称，收入增速放缓主要因免疫组化业务增长不及预期，7－8月IHC二抗放量未达预期，目前免疫组化产品恢复正常增长；三季度净利润下滑主要因报废约280万元无使用价值设备。经营性现金流下滑主要因购买商品、原材料支出同比增加2400多万元，涉及DIP扫描仪试用投放、备料及免疫组化设备和材料备货；营业外支出增长主要来自固定资产报废损失约280万元。

海外业务方面，2025年有20个产品获欧盟CE认证，2026年前三季度累计获48项境外认证，其中国际业务收入同比增长近300％，预计2026年四季度海外收入仍将保持一定增长。药企及AI业务方面，2025年起累计获取在执行订单5个，其中药企订单3个、AI相关订单2个，2026年前三季度药企服务收入同比增长190％，药企服务为公司未来重点战略方向。伴随诊断业务自2023年开始布局，合作包括早研服务、伴随诊断共同开发和AI相关合作，公司在上海设立基于CAP标准实验室的药企服务板块，预计2026年底或2027年初取得CAP认证。免疫组化市场由罗氏、徕卡等国际品牌主导，国内主要竞争企业为迈新、中杉，公司计划用2－3年时间力争跻身行业第一梯队，核心优势包括抗体全部自主研发、免疫组化设备自研自产，2026年设备装机量已突破100台。病理共建业务2026年1－9月实现盈亏持平。DIP业务2026年1－9月相关设备台数增幅63％、销售收入翻番，已有150多家医院使用公司扫描仪及AI产品。

AI业务方面，政策规定AI作为扩展项不单独收费，公司采取与扫描仪联动的销售策略；后续将关注研发投入产出效率，强化与药企、伴随诊断业务协同，坚持“试剂＋设备＋数字化扫描系统＋AI”一体化发展路径，研发模式转向与药企共同研发并由药企承担部分委托研发费用，优先布局与特定药物一对一深度绑定的AI辅助诊断三类产品。销售模式方面，公司自2024年下半年起逐步推进直销转经销，目前整体直销占比约30％，剔除病理共建业务后其他面向医院的产品销售直销占比不到20％；对A级大型经销商根据信用和采购量给予1－3个月账期，1－9月期末应收款有所下降。政策方面，病理服务立项相关政策已在28个省份发布，多数地区计划2026年底至2027年初实施，资料称对液基细胞、免疫组化、DIP业务形成利好，但多地下调分子病理收费标准或对终端报价及经销商结算价格带来压力。并购整合方面，颂明研发、采购、生产已完全纳入安必平，2026年下半年起扫描仪系列产品开始稳定生产，并在扫描仪产品线完善、荧光及一体化技术、与液基细胞和免疫组化等主力产品联动方面形成协同。

调研详情如下：

2026年三季度报告介绍：

收入与利润：2026年1－9月公司营业收入264,614,374.09元，同比增长4.62％；归属于上市公司股东的净利润1,303,703.65元，同比增长112.11％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润781,028.32元，同比增长104.61％；经营性现金流净额22,640,781.43元，同比下滑41.45％。

7－9月份实现营业收入93,101,848.13元，同比下滑0.45％；归属于上市公司股东的净利润538,806.65元，同比下滑68.88％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,461,527.08元，同比增长165.46％。问答交流：

1.收入增速较上半年放缓及三季度净利润同比下滑的原因是什么？

答：收入增速放缓的主要原因是免疫组化业务增长不及预期：上半年免疫组化收入同比增长约18％，7－8月IHC二抗放量未达预期，目前免疫组化产品恢复正常增长。三季度净利润下滑主要原因是公司基于资产使用状况评估，对部分已无使用价值的设备进行报废，三季度设备报废金额约280万元。

单季度利润下滑原因：2026年Q3单季度归母净利润同比下降68％，主要因三季度公司基于资产使用状况评估，报废了约280万元无使用价值的外购扫描仪，报废损失计入当期损益；公司体量较小，该笔报废对利润影响较大，后续无同类大额报废影响。

2.公司海外业务的产品注册进展、2026年前三季度收入表现及后续展望如何？

答：公司一直高度重视海外业务，2025年以来产品注册取得明显进展：2025年有20个产品获得欧盟CE认证（IHC13个、LBC5个、FISH1个、常规病理1个）；2026年注册力度进一步加大，前三季度累计获得48项境外认证，其中新加坡备案31个、欧盟CE认证17个；CE认证产品中包含细胞学备案产品12个、FISH产品4个、数字病理产品1个，2025年至2026年海外产品注册速度明显加快。2026年前三季度国际业务收入同比增长近300％；预计2026年四季度海外收入仍将保持一定增长，目前海外业务收入体量尚小，但公司持续布局，产品注册进度加快将对后续海外销售形成更好支撑。

3.公司药企服务及AI相关订单的储备情况、订单规模如何？该业务的战略定位和发展目标是什么？

答：自2025年起公司累计获取的药企及AI相关在执行订单共5个，其中药企订单3个、AI相关订单2个。2026年前三季度药企服务收入同比增长190％；订单规模视药品差异定，没有固定价格。药企服务是公司未来的重点战略方向，公司更希望通过深度绑定药企客户，未来带动免疫组化设备的装机与试剂上量。

4.公司伴随诊断业务相较竞争对手有何优势？2026年在手订单、新签订单及增速情况如何？

答：公司自2023年开始布局药企服务与伴随诊断业务，依托特色的链接转化技术平台、荧光原位杂交（FISH）技术平台，为药企提供早研服务、抗体及探针销售、伴随诊断共同开发合作；随着AI辅助诊断研发积累，目前合作分为三大板块：一是早研服务，承接药企流调、检测相关的实验室开发服务；二是伴随诊断共同开发，未来可能转化为三类伴随诊断试剂盒；三是AI相关合作，覆盖辅助诊断软件（用于免疫组化、FISH结果判读）、靶点分子情况预测等场景。2026年前三季度药企相关确认收入同比增长190％。公司在上海设立了基于CAP标准实验室的药企服务板块，预计2026年底或2027年初取得CAP认证，认证落地后合作节点将从二期、三期关键性临床阶段前移至更早阶段，可承接药企临床全流程的病理检测服务。

5.公司病理共建业务目前是否已实现单独盈利？

答：2026年公司对共建业务商业模式进行微调，以高质量发展为导向，合作医院在营收利润增加、回款周期缩短等方面均有改善，2026年1－9月共建业务实现盈亏持平。

6.在病理检验价格立项落地、免疫组化价格环境相对友好甚至部分省份提价的背景下，目前免疫组化行业的增速与竞争格局如何？公司免疫组化业务的竞争优势及未来增长目标是什么？

答：免疫组化市场竞争格局上，当前市场由罗氏、徕卡等国际品牌占据主导，国内主要竞争企业为迈新、中杉。公司计划用 2‑3 年时间，力争跻身行业第一梯队。

公司核心竞争优势：抗体全部自主研发，免疫组化设备实现自研自产，2026 年免疫组化设备装机量已突破 100 台，为二抗试剂配套放量筑牢基础。同时公司持续迭代优化特色一抗产品，通过特色一抗销售与二抗设备装机形成业务协同，在拓展医院覆盖范围的同时，提升单院业务产出。

7.公司AI相关产品目前的业务进展、2026年1－9月经营数据如何？何时能体现量化的收入增长，未来收入预期怎样？

答：公司数字病理业务（简称DIP）包括AI和扫描仪，该业务聚焦病理各细分领域，涵盖分子分型、蛋白免疫组化、细胞学、HPV等方向，公司通过扫描仪与AI协同实现“1＋1＞2”的销售推动。2026年1－9月，DIP相关设备台数增幅为63％，销售收入翻番，已有150多家医院使用公司扫描仪及AI产品；预计2027年DIP业绩表现会更好。

8.AI业务前期投入对利润造成影响，后续AI研发投入规划是怎样的，何时进入平稳阶段、带动净利率回升？

答：公司后续将重点关注研发投入（含AI相关投入）的产出效率。AI 研发将进一步强化与药企、伴随诊断业务的协同联动，坚持“试剂（抗体、探针等）＋ 设备 ＋ 数字化扫描系统 ＋ AI” 一体化发展路径。研发模式将由此前自主投入开展细胞学 AI 研发，转向与药企药物共同研发，由药企承担部分委托研发费用。在产品三类证申报方面，公司优先布局与特定药物一对一深度绑定的 AI 辅助诊断三类产品，着力构筑行业竞争壁垒；产品取得注册证后，将联合药企共同开展市场推广与学术推广工作。

9.公司今年获批的宫颈细胞学病理图像辅助诊断的AI数字病理软件产品销售情况如何？类似AI辅助诊断产品后续三类证获批预期及在研情况是怎样的？

答：政策规定AI作为扩展项，是病理诊断收费的一部分，不设单独收费，对AI商业化不太友好；AI在科室尤其是三类证场景的实际使用比例目前相对较少，公司采取与扫描仪联动的销售策略，正积极开展普及教育推广。

10.公司2026年1－9月经营性现金流金额下滑41％的原因是什么？

答：2026年1－9月经营现金流下滑，核心原因是购买商品、原材料的支出同比增加2400多万元。具体来看：一是DIP设备试用投放力度大，2026年新增DIP扫描仪约80台在外试用，累计在外试用机约150台，设备尚未转化为订单销售；二是公司判断未来医院数字化采购需求较大，当前市场需求旺盛、库存较少，因此积极备料；三是截至9月IHCS9、S5设备装机约100台，未来免疫组化装机量可能较快增长，因此免疫组化相关设备和材料备货力度也较大。

11.直销转经销之后，回款周期有什么变化？

答：直销转经销后，公司仅针对A级大型经销商，根据其信用情况和采购量给予1－3个月账期，整体客户周转速度比以前更快；1－9月期末应收款有所下降，公司通过催收、严格经销商信用控制，回款情况比以前更好。

12.公司2026年前三季度营业外支出同比接近翻番的原因是什么，主要是什么类型的支出？

答：营业外支出增长主要来自固定资产报废损失，报废资产为公司早期外购、用于医院试用的病理扫描仪。公司自主生产扫描仪后，发现此前外购设备存在质量问题、维修成本较高、使用价值很低，因此在2026年三季度对相关资产进行使用状况评估后予以报废，报废金额约280万元，后续预计不会再发生类似大额报废。

13.目前病理类服务立项指南在国内的落地进展如何？对公司产品销售有何带动作用？

答： 目前，病理服务立项相关政策已在国内 28 个省份正式发布，多数地区计划于 2026 年底至 2027 年初实施，部分地区或将延后。各省份针对病理业务不同环节制定差异化收费机制。公司聚焦病理数据与设备业务，该政策对液基细胞、免疫组化、DIP 业务均形成利好。

与此同时，多地下调分子病理相关收费标准，或将对终端报价以及经销商结算价格带来压力。公司将充分发挥自身在病理收费项目覆盖数量、渠道覆盖广度上的优势，持续推进新产品三类注册申报，对冲分子病理收费下调带来的营收负面影响。

14.公司直销转经销的进展如何？目前直销和经销的占比分别是多少？直销转经销对公司运营端有什么意义？

答：公司从2024年下半年开始逐步推行销售模式转变，此前直销占比较高；转型是逐步推进的过程，受医院招标周期、客户内部流程等因素影响，无法一次性完成。目前公司整体直销占比约30％，其中病理共建业务均为直销（由医院与公司直接签署合作协议）；剔除该部分业务后，公司其他业务面向医院的产品销售直销占比不到20％。短期内对公司收入形成压力；长期看，公司将在合规前提下，借助经销商渠道更快拓展市场。

15.公司智慧病理科整体打包方案在院端的接受度如何？

答：公司依托自身产品线及数字病理（DIP）业务优势，联动两类资源向科室提供整体解决方案，目前部分医院接受度较高，但不同科室的应用场景、采购用途存在差异，方案落地需要时间。

16.公司对收购的颂明医疗的整合进展如何？该并购对公司业务端有哪些协同效应？

答：目前颂明的研发、采购、生产已完全纳入安必平，2026年下半年起，颂明的扫描仪系列产品已开始稳定生产。业务协同方面，一是完善扫描仪产品线，颂明拥有明场、荧光扫描及一体化产品，荧光类产品价值、采购价格及门槛均高于单纯明场产品；二是颂明的荧光及一体化技术具备独有特点，在终端沟通、展示环节可形成技术优势，更好满足终端使用需求；三是扫描仪、AI产品可与公司主力产品线（液基细胞、免疫组化等）联动，实现“1＋1＞2”的协同效应。

（市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。）

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责任编辑：山上